近五年，國內(nèi)液化氣市場(chǎng)供需雙增。2025年預(yù)計(jì)年度產(chǎn)量達(dá)到4276.02萬噸，較2024年增長4.26%，近五年平均增速3.83%；進(jìn)口量預(yù)計(jì)3672.59萬噸，較2024年增長2.93%，近五年平均增速13.15%；下游消費(fèi)量預(yù)計(jì)達(dá)到7795.44萬噸，較2024年增長3.47%，近五年平均增速7.34%。
供需矛盾加劇供需增長趨勢(shì)或有轉(zhuǎn)折
“十五五”期間，預(yù)計(jì)國內(nèi)供需仍有增長，但或在中段逐步觸頂，供應(yīng)主要來自于煉廠擴(kuò)能以及煤化工項(xiàng)目，但煉油產(chǎn)能天花板以及未來油轉(zhuǎn)化進(jìn)程放緩將成為液化氣產(chǎn)量轉(zhuǎn)折的重要因素，PDH、乙烯等化工裝置投產(chǎn)放緩以及乙烯原料結(jié)構(gòu)變化則成為需求的變化關(guān)鍵。
國內(nèi)液化氣產(chǎn)量未來五年仍處于增長階段，2029年開始出現(xiàn)下滑。2026-2028年，國內(nèi)煉油產(chǎn)能仍有增加，但隨著國內(nèi)原油煉廠油轉(zhuǎn)化進(jìn)度放緩，國內(nèi)液化氣產(chǎn)出與原油加工量變化逐步吻合(此前因煉廠油轉(zhuǎn)化進(jìn)程多產(chǎn)輕烴，導(dǎo)致液化氣產(chǎn)出增速明顯快于原油)。2029年開始，隨著國內(nèi)供應(yīng)過剩加劇，煉廠收縮原油加工量，國內(nèi)液化氣產(chǎn)出或有下降，預(yù)計(jì)2030年國內(nèi)液化氣產(chǎn)量4290.56萬噸。
從產(chǎn)能數(shù)據(jù)看，2025年煉油一次裝置產(chǎn)能為9.68億噸/年，到2030年，全國原油一次加工能力控制在10億噸/年以內(nèi)。煤化工仍有一定發(fā)展空間，但對(duì)液化氣產(chǎn)出貢獻(xiàn)偏低。
需求來看，因燃燒需求2024年開始已經(jīng)在走下坡路，需求貢獻(xiàn)主要來自于化工。2026-2030年，國內(nèi)液化氣消費(fèi)量預(yù)計(jì)增速逐步放緩，在2028年觸頂，隨后出現(xiàn)回落。燃燒需求預(yù)計(jì)2026年依舊延續(xù)下降，隨后相對(duì)平穩(wěn)，但仍有輕微下降，因天然氣沖擊以及人均燃燒需求觸頂?；ば枨?026-2028年維持增長，但增速逐步放緩，盡管國內(nèi)化工裝置預(yù)計(jì)未來幾年均有投產(chǎn)，但國內(nèi)化工裝置近幾年利潤明顯變差，且部分裝置長期虧損，未來幾年利潤情況也難以出現(xiàn)明顯改善，因此化工需求增長邊際減弱，預(yù)計(jì)PDH以及異丁烷需求觸頂較快，在2026-2027年觸頂，乙烯需求或于2028年觸頂，隨后進(jìn)入平穩(wěn)期。
需求與利潤壓制化工引擎或?qū)⑹?/strong>
“十五五”期間，國內(nèi)乙烯產(chǎn)能擴(kuò)張仍在持續(xù)，到2030年乙烯產(chǎn)出較2025年預(yù)計(jì)超44%，證明國內(nèi)油轉(zhuǎn)化仍未結(jié)束，但過剩壓力逐步增大。有兩點(diǎn)需要注意，一是盡管中國乙烯產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)，但歐洲、日本、韓國等地乙烯產(chǎn)能普遍削減，另外中國乙烯產(chǎn)能增速也要高于需求增速，中國乙烯產(chǎn)能的增長更像是全球乙烯產(chǎn)能的置換。因石腦油、液化氣為原料的乙烯裝置普遍利潤不佳甚至虧損，而乙烷裂解毛利則在1300元/噸甚至之上，因此“十五五”期間成本空間同樣關(guān)鍵，自2024年開始，華泰盛富、盛虹、萬華化學(xué)（600309）等普遍啟動(dòng)或者已經(jīng)完成乙烷的全部或部分原料替代，以增加裝置競(jìng)爭(zhēng)力，而未來仍有多套裝置待改造，因此裂解裝置對(duì)液化氣的需求增長將嚴(yán)重低于乙烯產(chǎn)能的增加。
盡管PDH裝置產(chǎn)能仍處于擴(kuò)張通道，并持續(xù)拉動(dòng)丙烷資源消費(fèi)量增長，但整體增速預(yù)計(jì)將逐步放緩。據(jù)卓創(chuàng)資訊（301299）統(tǒng)計(jì)，2025至2029年間，國內(nèi)PDH規(guī)劃新增產(chǎn)能總計(jì)約1072萬噸，然而，行業(yè)也面臨原料丙烷價(jià)格波動(dòng)加劇與下游聚丙烯利潤收窄的雙重壓力，近年來裝置盈利承壓已導(dǎo)致部分新建項(xiàng)目被擱置或取消，使得未來五年產(chǎn)能增長率有所回落。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)PDH集中投產(chǎn)潮于2026年結(jié)束，之后降陷入產(chǎn)能替代與開工受限的相對(duì)平穩(wěn)階段。
綜上所述，“十五五”期間，供應(yīng)受制于國內(nèi)煉油產(chǎn)能的增長放緩，國內(nèi)液化氣產(chǎn)量增長逐步放緩并觸頂，燃燒需求已經(jīng)進(jìn)入下行通道，化工需求增長引擎受制于下游需求放緩，產(chǎn)能過剩預(yù)期逐步加重，預(yù)計(jì)國內(nèi)液化氣產(chǎn)量與進(jìn)口同步于2029年結(jié)束增長進(jìn)入震蕩期，而進(jìn)口受制于需求同步于2029年出現(xiàn)下降，供需面逐步寬松。
